近段时间，“低风险”的可转债打新有点崩。
先是8月4日，本钢转债开盘不到一分钟，就跳水破发，成为年第一只首日破发的可转债！
然后是12月22日，海波转债上市，盘初一度涨20%并触发“熔断”，但复牌后直线下跌破发，成为今年内首只收盘价低于面值的转债。
再紧接着是……
12月23日，永安转债上市，仍然是开盘一分钟就破发，当日收盘价不到97元。
12月24日，祥鑫转债上市，继续跌破面值，收报96.92元。
12月28日，万顺转2、北陆转债上市，还是开盘就分别跌4.89%、4.00%。
可转债打新的日子也变得越来越不那么舒适啦！
01
为什么接连破发？
主要是两个原因：
一方面，受到信用债市场违约的冲击和波及。
此前永煤控股、华晨集团的违约极大冲击了信用债市场，同时也使得可转债市场受到一定波及。
另外，12月14日，鸿达兴业集团超短融“20鸿达SCP”未按时付息，引发鸿达转债信用担忧，当日鸿达正股跌停、鸿达转债下跌一度达23%并触及下跌熔断，恐慌情绪开始蔓延。
另一方面，可转债对应正股的资质较差，而且转债上市前正股出现持续下跌。
以上周破发的海波转债、永安转债、祥鑫转债为例。
首先，三只可转债的评级分别为A+、AA-、AA-，属于转债中的低评级转债；其转换价值分别为79.15元、87.95元、90.93元，显著低于近五年内上市转债发行日中位数99元。
其次，三只转债正股近期跌幅明显。
统计分析过去5年上市首日收盘价破发的转债，我们发现，绝大多数破发转债上市前一个月以及前半年内，正股股价存在显著的跌幅和震荡，跌幅中位数达到6%和13%。
而海波转债、永安转债、祥鑫转债的正股近期跌幅也非常明显。
海波转债发行人为海波重科从11月持续下跌，跌幅近35%。
永安转债发行人为永安行近半年股价持续下跌，跌幅达30%。
祥鑫转债发行人为祥鑫科技近半年股价持续下跌，跌幅达32%。
整体来看，受到信用债市场冲击波及，可转债对应正股资质较差，以及可转债上市前正股持续下跌是目前可转债市场出现破发的主要原因。
因此，我们日后在进行可转债打新时，应当更加